報告出品方/作者：民生證券，呂偉、李哲
·新基建加速布局，礦山智能化成為發展趨勢。礦山智能化建基于礦山自動化、 信息化、數字化所取得的成果。其中，煤礦智能化率先進入起步階段，目前智能礦 山產業鏈全面升級，生產模式優化，整體呈現上游零部件的適配性提升，與下游需 求指數級上升的雙重態勢。而在上下游高景氣的大背景下，映射至礦山生產環節的 智能化迫在眉睫。煤礦在“需求+供給”雙重驅動下，智能礦山市場規模持續擴張。
·天時地利人和，智能礦山發展的三山疊巒。1）天時：政策助力下智能礦山行業 景氣度持續上升。高復雜性和危險度的煤礦生產行業推動生產過程少人化、無人化。而高利潤增長背景下，智能化是其規避嚴苛的安全問責制度風險的有利途徑之一。2） 地利：IT 基礎架構持續演進提供技術支撐。新一代信息技術解決系統架構通過科技 賦能的形式推動智能礦山建設。其中，華為發布以礦鴻為主的智能礦山聯合解決方 案形成“3 個 1+N+5”的智能礦山整體架構，從而提升礦企本質安全生產水平。3） 人和：“節支+增收”促使企業加大智能化投入。節支：煤炭企業面臨井下作業環境 惡劣與招工困難的窘境，智能化礦山具備減人提效、少人或無人操作、無人值守與 遠程監控等多項優勢，有效降低人力成本。增收：煤炭價格在打擊囤積居奇、開展 成本利潤調研等行動后將回歸理性區間，在煤炭價格穩定的基礎上，智能化將有助 于提高開采產量并增加企業收入。
·投資建議：礦山上下游的“需求+供給”齊飛結合政策推動形成正向的“化學反應”，映射至智 能礦山的高景氣度已然來臨。結合我國“富煤、貧油、少氣”的特征，煤炭在具備 戰略儲備特性的同時，精細化和安全化的生產與運輸將是未來的主線。首次覆蓋產 業中對應公司并給予“推薦”評級：工大高科、梅安森、龍軟科技和精準信息；建 議關注中國通號，交控科技和天地科技等上市公司。
·風險提示：智能礦山推進不及預期；上游煤炭價格波動帶來系統性風險；疫情 反復帶來交付延遲風險。
梅安森——以瓦斯監測為中心，打開礦山安全成長空間
梅安森于物聯網及安全領域出發，面向礦山、環保及城市管理三大板塊。礦山業務為公司主 營業務，為用戶提供包括物聯網軟件平臺、采集端智能傳感器、傳輸控制設備及網絡、運維服務 等內容的安全及生產整體解決方案；同時通過云計算和大數據分析技術應用，為客戶提供安全生 產智能化應用與增值服務。環保業務主要產品包括面向美麗鄉村、學校等分散式生活污水處理場 合研發的智能一體化污水處理產品；為集團化、規?；鬯幚硌b置（廠站）運營管理需求研發 的水務運營管理信息平臺，同時針對河道黑臭水體、礦井廢水等行業提供以核心污水處理工藝技 術包為基礎的專業性解決方案及定制型污水處理系列產品。在城市管理領域主要包括各類智慧城 市管理綜合服務平臺、氣體監測、結構安全監測預警等安全運維平臺類產品。
前沿技術、軟硬件與銷售服務的雙一體化，構成公司核心競爭力的“三駕馬車”。1）公司憑 借全面扎實的行業技術基礎，嚴格的產品質量控制體系，建立起完善、功能齊全的監測監控與預 警技術體系；2）軟硬件技術鏈一體化的全技術鏈帶來拓展優勢。公司擁有從信息采集、網絡傳 輸、自動控制、平臺軟件應用、大數據分析及可視化展示應用的完整技術體系，基于該技術體系 已實現了在礦山、城市管理、環保等業務領域的融合應用，具備完善的技術控制能力；3）銷售 服務一體化通過區域辦事處的設立，形成“銷售人員+售前技術支持工程師+售后工程交付運維 工程師”構成區域營銷管理的“鐵三角”，在及時響應客戶的相關需求同時，加強產品銷售推廣 力度并及時收集客戶的技術反饋意見，為后續技術改進，產品優化提供正向閉環。
投資建議：公司業務伴隨智慧城市的不斷細化延伸出更多方向，自身多維一體的研發，銷售和產品形態能夠有效的在新增賽道中形成先發優勢。我們預測公司 2021-2023 年營收分別達 3.41、4.27、5.69 億元，歸母凈利潤 0.33、0.44、0.62 億元，對應 PE 倍數 82X、61x、44x。選取產品形態類似的左江科技、柏楚電子和萬集科技作為可比公司。根據 wind 一致預期，目前可比公司 2021 年與 2022 年的平均 PE 在 96x 和 60x。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：智能礦山推進不及預期；智慧城市推進不及預期；疫情反復帶來交付延遲的風險。
